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　　原標題：依頓電子：鑄就一流PCB廠商買入評級　　調研情況：　　近期我們對公司進行了調研，結合調研紀要和公司公開資料整理了此篇報告。　　投資要點：　　PCB整體行業增速放緩，汽車電子成重要增長點目前PCB行業整體增速約為3%左右，產業向中國持續轉移，易受上游原料和下游應用的周期影響，行業集中度低，行業利潤空間逐步壓縮，尋求新的行業增長點是業內共識。隨著汽車電子化的趨勢，汽車PCB已經成為增速最快，利潤最高的PCB應用產品之一。公司汽車PCB高速成長是支撐業績增長同時確保產品高毛利的重要因素。　　優質客戶是PCB廠商的盈利核心，公司規模影響上下游議價能力PCB行業中客戶的優質程度直接反應出公司的盈利能力，規模較大的廠商擁有較高的成本管控和議價能力，同時能夠持續保證新客戶的順利拓展，也擁有更強的抗風險能力。公司作為國內上市公司中規模較大口碑較好的PCB廠商擁有足夠的競爭優勢。公司85%產品出口，美元計價成本占比不到30%，人民幣兌美元貶值也一定程度提升了公司的業績。　　下游應用的潛在爆發決定未來增量，專注優質高端產品提升公司毛利率除了高增速的汽車PCB以外，公司尋找潛在的行業爆發點積極培育新客戶如掃地機器人、無人機等，目前parrot已經對公司產品認證完畢，有望未來逐步貢獻營業收入。公司專注優質高端的高毛利率產品，除此之外，公司傳統的通信設備PCB業務受5G網絡建設的因素，有望在未來迎來新一輪的建設周景氣，進一步增厚公司業績。　　盈利預測考慮到公司的產品結構持續改善，汽車PCB的高速增長，人民幣兌美元貶值的預期，以及新客戶拓展和新產品的逐步放量。我們預測公司未來將保持20%左右的增長，其中汽車PCB將保持40%左右的增速，預計2016-2018年凈利潤5.39億元、6.79億元、8.34億元，對應EPS分別為1.08元、1.36元、1.67元，對應PE分別為31倍、25倍、20倍，維持“買入”評級。

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